張興波：信托業(yè)市場定位與經(jīng)營模式期待重塑
來源：www.beiwo888.cn 時間：2005-02-22
在經(jīng)歷了推倒重來整改和起死回生洗禮后，信托業(yè)必須痛定思痛，順應改革的大趨勢，進一步明確自身的市場和行業(yè)定位，實現(xiàn)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型
□吉林省信托投資有限責任公司董事長兼總經(jīng)理 張興波
中國的信托業(yè)觸及國民經(jīng)濟各個領(lǐng)域，在經(jīng)濟與社會發(fā)展中有著自己廣泛、獨特和不可替代的重要作用。目前，信托業(yè)已完成全行業(yè)整頓和重新登記，信托立法工作逐漸完善并步入正軌，絕大多數(shù)信托公司從過去的傳統(tǒng)業(yè)務開始向標準化信托業(yè)務轉(zhuǎn)變。在我國信托業(yè)的市場環(huán)境、政策體系、法律構(gòu)建等發(fā)生深刻變化的重要轉(zhuǎn)折時期，進一步明確信托業(yè)的市場和行業(yè)定位，實現(xiàn)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型，厘清長遠發(fā)展的構(gòu)架和思路有著重要意義。
我國信托業(yè)市場空間廣闊
信托業(yè)是我國金融產(chǎn)業(yè)中相對獨立的一個重要分支和細分，在金融市場上有自己的基本功能定位、不可替代的行業(yè)運營空間、獨特的核心業(yè)務和經(jīng)營管理模式。
從金融學原理看，信托的基本功能是資產(chǎn)管理，其核心定位應該是長期金融信用。銀行和信托是兩種信用形式，作為商業(yè)銀行，它是以吸收短期存款和發(fā)放短期資金貸款為主的作用于貨幣市場的間接信用，而信托則是受托代客戶管理資產(chǎn)或經(jīng)營資金的商業(yè)中介，既不同于銀行的間接融資，也與資本市場的直接融資稍有區(qū)別。信托公司在投融資中提供的是一攬子金融服務，相對于銀行可以提供長期的直接投資，而不是短期的資金周轉(zhuǎn)，既可以募集負債性資金，又可以募集資本性資金；相對于證券公司可以直接從事產(chǎn)業(yè)投融資，既可以協(xié)助上市公司提供公募性融資服務，又可以為各種非上市公司提供私募性融資服務。信托構(gòu)架的是委托人、受托人、受益人、托管人與投資項目的多邊金融信用，既可融資，又能融物，是聯(lián)結(jié)資本市場與貨幣市場、直接融資與間接融資的混合信用形式，體現(xiàn)的是一種財產(chǎn)管理制度及商業(yè)信用關(guān)系。隨著我國專業(yè)銀行向商業(yè)銀行過渡，長短期金融的分離是一種必然趨勢，在我國金融體系中，以“受人之托、代人理財”為本的信托公司，應為經(jīng)濟建設(shè)、公益事業(yè)和居民個人提供財產(chǎn)管理和中長期投融資服務。
從行業(yè)的市場定向看，資金和財產(chǎn)信托應該是信托的核心業(yè)務模式。我國金融資產(chǎn)的主體是民眾，而且金融資產(chǎn)的形態(tài)以貨幣為主，現(xiàn)階段的投資渠道、居民收入、消費水準和民俗習性等，決定了儲蓄率將在一段時期內(nèi)保持較高水平且金融資產(chǎn)證券化程度偏低，個人急需風險及收益介于銀行儲蓄與股票、債券、保險之間的投資工具；大量的國有企業(yè)在改制、重組、購并中，需要中長期的投融資和資本運營等財產(chǎn)及股權(quán)信托支持，這些都需要信托公司通過開展資金和財產(chǎn)信托業(yè)務為其提供服務。另外，從已頒布實施的“一法兩規(guī)”看，資金和財產(chǎn)信托也是信托公司的主營業(yè)務和主打產(chǎn)品。我國目前正處于工業(yè)化全面滲透的階段，所以選擇以資金和財產(chǎn)信托為核心業(yè)務，發(fā)揮長期金融信用功能與作用，將是我國信托行業(yè)經(jīng)營發(fā)展模式的國情需要和現(xiàn)實選擇。
從盈利模式看，“受人之托、代人理財”是信托的本業(yè)，資金信托則是當前信托業(yè)的重要品牌，由于受現(xiàn)行法律以及資本市場發(fā)育程度等條件限制，恐怕要在一段時期內(nèi)以私募型資金信托業(yè)務為主角。私募型資金信托與私募基金不同，私募型資金信托是一個標準化的固定“信托池”，管理運營的信托資金期限相對較長，投資運用的范圍較廣，主要滿足“低風險、中收益”的投資需求，這與私募基金針對的是一些短期閑置資金且主要投資于證券市場和風險收益放大的功能相比，有著不同的投資者和市場需求定位。由于這種模式單一、科技含量過低、資金來源狹窄的融資型資金信托，其開發(fā)成本、營銷投入、運營管理費用及風險等偏高，且完全依賴手續(xù)費或傭金的方式收取報酬，所以私募型資金信托業(yè)務只能作為信托公司一個重要的營業(yè)收入與利潤來源之一，無法形成其終極核心盈利模式。隨者我國資本市場逐步走向規(guī)范化，信托“業(yè)態(tài)”體系逐漸完備，財產(chǎn)管理核心能力發(fā)育成熟，特別是社會信用制度不斷健全，民眾的投資理念及金融風險意識進一步強化，公募型資金信托和各類財產(chǎn)信托將會隨之推出并占居主導地位，屆時以公募型資金信托和各類財產(chǎn)管理信托為主的復合或組合型信托業(yè)務，將會成為信托公司的核心業(yè)務能力所在，進而構(gòu)成其主流利潤來源及核心盈利模式。另外，隨著資金信托業(yè)務的逐步規(guī)范和理性化，公募型資金信托的市場定位應面向機構(gòu)投資者，主要在機構(gòu)投資者之間進行交易，私募型資金信托則定位于社會公眾。
從產(chǎn)品創(chuàng)新模式及核心競爭力看，傳統(tǒng)的單一、封閉式信托產(chǎn)品設(shè)計模式正在被開放式信托、“傘型”信托、可贖回信托、產(chǎn)權(quán)租賃信托、貸款＋股權(quán)組合等新的多樣性信托模式所取代；信托產(chǎn)品已介入房地產(chǎn)、科研教育、資本市場、上市公司、銀行信貸資產(chǎn)、商業(yè)票據(jù)、應收債權(quán)等多種領(lǐng)域。當前，由于信托公司主要是圍繞滿足資金需求者的融資需求和投資者對收益和風險的偏好，從自身利益、法律界定、市場空隙中不斷周旋和進行產(chǎn)品研發(fā)及業(yè)務創(chuàng)新。如幾乎所有信托公司都是在充分享用其資產(chǎn)抵（質(zhì)）押、第三者擔保、財政兜底兒等地方政府支持的背景和寬松約定條件下，開發(fā)運用了諸如證券投資信托、股權(quán)信托和收益權(quán)信托等，但作為金融產(chǎn)業(yè)中一個相對獨立的信托行業(yè)，必須依托于信托所獨具的風險隔離和所有權(quán)劃分的制度優(yōu)勢，才能真正創(chuàng)新和研發(fā)出具有核心能力的業(yè)務及產(chǎn)品，顯然這方面的能力和優(yōu)勢尚未發(fā)掘出來。相信不遠的將來，隨著信托固有的獨特制度優(yōu)勢的發(fā)掘和資產(chǎn)融資理念的不斷深化，以及國內(nèi)外成熟的具有較高科技含量的金融工具設(shè)計理念逐步引入信托產(chǎn)品創(chuàng)新中來，“資產(chǎn)證券化信托”等資產(chǎn)融資的高級形態(tài)、財產(chǎn)管理的核心能力和信托創(chuàng)新品牌，就會在資產(chǎn)融資中得到廣泛認可和運用，最終成為信托業(yè)利潤增長的巨大亮點。
從經(jīng)營管理體制模式看，我國信托業(yè)應按照“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的監(jiān)管原則和“集團綜合、法人分業(yè)”的模式，構(gòu)建金融（信托）控股集團。應該說，經(jīng)過5次清理整頓，我國信托業(yè)發(fā)展已經(jīng)到了十分關(guān)鍵的時期和重要的十字路口?？v覽當今世界各國的信托模式，其中比較有代表性的是美國、英國、德國、日本等，雖然它們各有千秋，別具特色，但基本上實行銀行兼業(yè)經(jīng)營的模式，即信托機構(gòu)與其他金融機構(gòu)業(yè)務交叉，界限越來越模糊，只是銀行、信托二者在性質(zhì)和業(yè)務側(cè)重點上有所不同。如有的國家以有價證券信托為主，有的以個人房屋和土地等民事及公益信托為主，有的以發(fā)展財產(chǎn)信托特別是房地產(chǎn)信托資產(chǎn)證券化而聞名，有的重視金錢信托，等等。雖然多數(shù)國家的銀行與信托業(yè)務相互交叉，所提供的金融服務幾乎無明顯差別，但內(nèi)部結(jié)算均自成體系，法律制度也相當健全。那么，我國究竟走哪條路？選擇什么樣的經(jīng)營管理模式？現(xiàn)在看，單純學哪一種模式恐怕都水土不服，還是應該根據(jù)我們自己的國情，借鑒美日英德等信托模式上的有益經(jīng)驗，走綜合型發(fā)展的路子。
所謂綜合型就是通過產(chǎn)權(quán)關(guān)系的搭建和聯(lián)結(jié)，在機構(gòu)、人員和業(yè)務劃開的基礎(chǔ)上，兼容證券信托、財產(chǎn)信托、資金信托，走綜合型發(fā)展的模式并不是要搞混業(yè)經(jīng)營，這也是和我國的國情分不開的。應當看到，目前金融法律法規(guī)和政策的細微調(diào)整改進，正在對銀行、證券、保險、信托、基金等金融機構(gòu)業(yè)務合作和產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)生一定管制上的松動，不同類型的金融產(chǎn)品和業(yè)務創(chuàng)新，在分業(yè)環(huán)境下的交叉協(xié)同、優(yōu)勢互補將會不斷加深，這既能最大限度地利用營銷渠道、信息技術(shù)、客戶資源和人才，也有利于降低經(jīng)營成本，為消費和投資者提供全方位的“一站式”金融服務，獲取更大的協(xié)同效應。
金融混業(yè)經(jīng)營模式是世界金融發(fā)展的大勢所趨，也是我國金融改革的最終目標之一。從宏觀角度看，國際金融服務一體化及并購浪潮，迫使我國金融業(yè)逐步向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)變。但就現(xiàn)階段金融法制環(huán)境來說，“分業(yè)經(jīng)營、綜合發(fā)展”則是現(xiàn)實的、明智的選擇。修改后的《商業(yè)銀行法》和正在醞釀修改的《證券法》，都已經(jīng)為我國金融機構(gòu)特別是商業(yè)銀行和券商的混業(yè)經(jīng)營留下了適度空間。國內(nèi)目前絕大多數(shù)信托公司自身都擁有參控股公司，其中包括投資基金公司、資產(chǎn)管理公司、證券公司、財務公司、金融租賃公司、創(chuàng)業(yè)投資公司、期貨公司、房地產(chǎn)公司和實業(yè)公司等，與各大產(chǎn)業(yè)集團公司也有眾多直接或間接的資產(chǎn)關(guān)系。因此，應抓緊時機，按照“集團綜合、法人分業(yè)”的模式，以信托為旗艦，通過資產(chǎn)并購、重組和剝離，并適時引入境外和民間資本，推進上述金融及實業(yè)公司的股權(quán)融合及股份制改造，組建金融（信托）控股公司或控股集團，徹底打破過去各自為戰(zhàn)的混亂狀態(tài)，營造“活而不亂，管而不死”的新局面，促進金融信托治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，提升信托業(yè)的整體競爭優(yōu)勢和經(jīng)濟實力。
此外，通過控股公司還可以合理抵消各子公司的一部分盈虧或關(guān)聯(lián)交易，降低信托業(yè)的整體稅務支出，提高行業(yè)集中度和抗風險能力，為金融業(yè)徹底開放后與國外全能型金融機構(gòu)競爭和未來走向混業(yè)經(jīng)營作前期準備，搭建平穩(wěn)的過渡平臺。
我國信托業(yè)急需轉(zhuǎn)型
21世紀前10年，是我國進入實施現(xiàn)代化建設(shè)和全面建設(shè)小康社會的關(guān)鍵時期，也是加入WTO后的短暫過渡期，信托業(yè)將同其他金融產(chǎn)業(yè)一道，越來越深地融入經(jīng)濟市場化、金融服務一體化和集團化進程，這就逼迫信托公司必須搶抓機遇，實現(xiàn)思維方式、經(jīng)營理念和理財思想的轉(zhuǎn)軌變型。
一是堅持市場化原則和商業(yè)化經(jīng)營理念，確立受托理財新思維。信托公司過去賴以生存的背靠各級政府和部門的背景已不復存在，要獲得新生和發(fā)展，必須重新審視外部體制環(huán)境，增強危機感、憂患意識，主動到市場上去闖，依據(jù)商業(yè)化原則去拓展受托理財新業(yè)務，實現(xiàn)經(jīng)營思想、管理方式和應運手段的全面更新。
二是從粗放經(jīng)營向集約化和規(guī)模經(jīng)營轉(zhuǎn)變。在經(jīng)歷了推倒重來整改和起死回生洗禮后，信托公司必須痛定思痛，順應改革的大趨勢，實行新的人才機制和用工制度，優(yōu)化配置行業(yè)和公司內(nèi)部的人力、物力、資本資源，從過去依賴增加資產(chǎn)負債規(guī)模和人員數(shù)量的外延型擴張模式，轉(zhuǎn)向依靠強化內(nèi)部管理、提高從業(yè)人員整體素質(zhì)的內(nèi)涵型成長模式，從主要依賴擴張資金總量支撐的速度型，轉(zhuǎn)向注重提高資產(chǎn)質(zhì)量和優(yōu)化創(chuàng)新業(yè)務的效益型，真正走一條依托科學管理、強化專家理財、加速資本積累的集約化經(jīng)營與規(guī)模發(fā)展的新路子。
三是實現(xiàn)由間接金融業(yè)務向直接金融與商業(yè)中介服務信托業(yè)務轉(zhuǎn)變。信托是一種商業(yè)中介服務，是帶有直接金融色彩的多邊信用。信托業(yè)誕生之時曾以銀行信貸業(yè)為主，在發(fā)展過程中不斷與銀行爭領(lǐng)地、搶業(yè)務。事實證明，過去信托業(yè)走過的坎坷道路，是誤入歧途。今日信托業(yè)要發(fā)展壯大，就應當回歸本業(yè)，找回自我，從過去以存貸為主業(yè)的準“銀行”中游離出來，立足于融資、投資、財產(chǎn)管理、財務咨詢、信用中介、融資租賃、信用見證、資信調(diào)查、產(chǎn)權(quán)購并策劃等金融服務領(lǐng)域；從家庭個性化理財，到商事活動、公益事業(yè)、社會保障直至國際合作開發(fā)，提供全方位的信托服務，真正成為“受人之托，代人理財”并在資本市場中發(fā)揮財產(chǎn)管理和中長期投融資功能的非銀行金融機構(gòu)，逐步增加來自服務手續(xù)費、中介費、管理傭金和咨詢業(yè)務收費等營業(yè)收入，創(chuàng)新自己獨特的核心盈利模式。
四是強化金融風險和安全防范意識。面對經(jīng)濟市場化、金融全球化和金融信托業(yè)競爭日益激烈的態(tài)勢，信托公司必須把全方位防范金融風險特別是為受益人規(guī)避風險，作為業(yè)務經(jīng)營和內(nèi)部管理的出發(fā)點和落腳點，從健全規(guī)章制度、完善內(nèi)部控制機制、優(yōu)化風險管理措施和提高從業(yè)人員素質(zhì)等方面入手，提高風險識別能力和防范意識，確保信托財產(chǎn)與資金安全。當前，要嚴格按照“一法兩規(guī)”，恪盡職守，履行誠實、信用、謹慎、有效管理的義務，改進信托資金托管制度，健全動態(tài)式風險監(jiān)控機制，及時、準確、詳盡披露信托經(jīng)營信息，消除一切不正常的關(guān)聯(lián)交易，杜絕各種違紀、違規(guī)經(jīng)營行為，凈化信托行業(yè)營運環(huán)境，提高抗風險能力。
信托業(yè)長遠發(fā)展戰(zhàn)略構(gòu)想
隨著我國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，金融法律和信托業(yè)行規(guī)逐步完善，潛在的信托市場已經(jīng)形成，信托業(yè)有著巨大的展業(yè)空間，信托公司應當緊緊抓住目前較為寬松的市場環(huán)境，在實現(xiàn)經(jīng)營理念和理財思想轉(zhuǎn)型的同時，精心勾勒長遠發(fā)展的思路和戰(zhàn)略目標。
一是要突出信托業(yè)自身的制度和比較優(yōu)勢，塑造行業(yè)精品，實施特色戰(zhàn)略。現(xiàn)代信托已成為一種以資財為核心，信用為基礎(chǔ)，委托為方式的財產(chǎn)管理制度。盡管我國信托業(yè)的制度性框架體系已基本確立，但就整體上說信托業(yè)尚處“幼稚”期，信托核心業(yè)務不突出，核心競爭能力發(fā)育不良，利潤來源渠道狹窄，盈利模式單一。因此，信托公司應充分利用其“破產(chǎn)隔離”功能和信托財產(chǎn)獨立性的制度特征及提供超市化金融服務優(yōu)勢，積極推進業(yè)務的深度開發(fā)與創(chuàng)新，構(gòu)筑高效的核心業(yè)務支撐系統(tǒng)，注重整合自身的核心競爭能力，努力培養(yǎng)自己獨到的企業(yè)個性與風格，拓寬利潤來源渠道，優(yōu)化盈利模式。應當看到，社會上有相當部分資金處于閑置狀態(tài)，主要是苦于缺少專家代為理財。目前，貨幣市場的私人理財業(yè)務尚處于萌芽狀態(tài)，僅局限在個別銀行的投資理財咨詢或外匯買賣方面。在資本市場上，也僅有一些證券投資基金公司和地下私募基金組織為投資者理財。信托正處在既未被大眾普遍熟知又受一部分機構(gòu)和個人青睞的特殊歷史環(huán)境之中，說明信托業(yè)確實大有發(fā)掘的廣闊市場需求。信托公司只要抓住機會，積極為客戶提供一攬子金融服務，這樣就可以把目前僅為少數(shù)人的理財，推向大眾化的公眾信托。
二是要加快融入國際金融市場，推行國際化戰(zhàn)略。在信托日益成為具有國際性的財產(chǎn)管理制度的態(tài)勢下，信托公司應努力創(chuàng)造條件，推進信托機構(gòu)和信托業(yè)務的國際化，積極與國際金融機構(gòu)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，投資參股或成立合資的信托機構(gòu)，或合作開展信托業(yè)務，立足點以國內(nèi)為主，時機成熟時闖出國門，開拓國際市場。在經(jīng)營管理上要盡快與國際接軌，進行制度創(chuàng)新，同時要降低經(jīng)營成本，提高國際競爭力，并注重國際業(yè)務的多邊化發(fā)展，實現(xiàn)信托業(yè)的跨國經(jīng)營。
三是加強信托與其他金融機構(gòu)的戰(zhàn)略合作。一方面，要加強信托與銀行、證券、保險業(yè)及其他同類公司求同存異，緊密聯(lián)系與合作，實現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢互補。特別是要利用銀行、證券、保險業(yè)的營銷網(wǎng)點代理銷售信托產(chǎn)品尤其是大量銷售個人信托品種，不失為一種最佳的選擇，不僅銷售范圍廣、營銷成本低，而且體現(xiàn)了信托業(yè)方便委托人、服務投資者的理念。另一方面，要拓展信托與保險結(jié)合的空間和領(lǐng)域。開發(fā)信托業(yè)務提供收益保險新品種，把信托不能承諾的收益改用保險的形式進行連接組合，從而提高信托業(yè)的社會認知度，增強投資者的安全感。
四是促進產(chǎn)融深度融合。產(chǎn)業(yè)資本是金融資本增值的源泉和依托，金融資本是產(chǎn)業(yè)資本增值與擴張的潤化劑，產(chǎn)融結(jié)合既為金融混業(yè)奏響了前奏曲，也展現(xiàn)了金融控股公司及大型企業(yè)集團的未來發(fā)展趨勢。從某種意義上說，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本在金融控股公司及企業(yè)集團內(nèi)部的融合，實際上是對兩種不同性質(zhì)的資本要素及其功能的提升和再造，也是實現(xiàn)其間接融資與直接融資、實業(yè)市場與金融市場的有機整合。針對我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的特殊要求，信托投資可以發(fā)揮資本連接的紐帶作用，從而促進產(chǎn)業(yè)資本的擴張，優(yōu)化資源配置，盤活不良資產(chǎn)。同時應立足于結(jié)構(gòu)調(diào)整,尋找那些在未來結(jié)構(gòu)調(diào)整中將成為核心競爭力的企業(yè)、項目或產(chǎn)品,通過為其提供財務管理、融資擔保及治理結(jié)構(gòu)上的優(yōu)化方案等全方位服務，不斷擴展信托的業(yè)態(tài)規(guī)模，提高行業(yè)的集中度和資金利用效率。通過運用信貸、拆借、項目投資等多種途徑對資產(chǎn)進行組合管理，能夠產(chǎn)生組合投資、規(guī)避風險、保值增值等多重效果，這是其他類型金融機構(gòu)所不能比的。通過開展證券信托、債券信托、產(chǎn)業(yè)投資信托等形式多樣的特色信托業(yè)務，引導個人和企業(yè)閑置資金轉(zhuǎn)化為投資，利用收益和風險的合理組合，開發(fā)針對不同層次的特色理財服務，可以進一步發(fā)掘信托業(yè)的市場潛力和行業(yè)競爭力。
(xintuo摘自中證網(wǎng))